中国两家上市音乐平台不再向外部权利人提供一个清晰的季度答案，来回应一个基本问题：订阅收入增长，是因为付费人数增加，还是因为每位用户付得更多？NetEase Cloud Music表示，2026年上半年订阅用户群扩大，但每位付费用户的平均收入下降。Tencent Music Entertainment (TME)今年停止发布季度付费用户数和平均收入数据。对于正在为中国发行制定预算的独立厂牌来说，这一信息缺口很重要，因为平台收入增长并不能预测版税。
这与我们近期关于中国词曲作者收入扣减和付款日期的报道，以及另一编辑部关于流媒体公司增长不能预测目录收入的一般提醒，是不同的问题。那些文章关注的是收入扣减或预算原则。这里的问题是中国市场失去了季度订阅用户指标，同时NetEase明确承认，订阅用户增长拉低了平均收益。这两份财报清楚显示，在厂牌决定投入资金进入这个市场之前，公开证据止步于何处。
NetEase订阅用户增加，平均收益却下降
在其于2026年9月24日发布的中期报告中，NetEase Cloud Music表示，截至6月30日的六个月内，订阅会员收入上升，原因是订阅用户群扩大。公司还补充称，订阅用户构成变化拉低了月均ARPPU，即每位付费用户的平均收入。公司说明了这两项指标的变动方向，但报告没有给出付费用户数，也没有披露ARPPU下降的幅度。因此，读者无法计算新增订阅抵消平均收益下降的程度。
NetEase在9月24日的报告中称，2026年上半年会员订阅收入为RMB2.601 billion（约US$383 million），上年同期为RMB2.470 billion（约US$364 million）。这些美元折算采用每美元兑RMB6.7851的汇率，来自NetEase于2026年8月20日发布的业绩中所列2026年6月30日汇率；这只是用于比较的换算，并非历史汇率。收入确实有所增长，但NetEase自己的解释表明，会员收入增加并非来自每位订阅用户平均支付金额上升。
同一份中期报告显示，2026年上半年在线音乐服务收入为RMB3.067 billion（约US$452 million），高于上年同期的RMB2.967 billion（约US$437 million）。订阅收入包含在这项更广泛的收入中。其余部分并不代表另一种订阅收入。若把所有在线音乐服务收入都视作订阅收入池，就会夸大订阅数据对目录权利人的说明力。
NetEase用于获取和留住受众的支出也有所增加。公司在9月24日的报告中称，销售及营销费用从2025年上半年的RMB163.4 million（约US$24.1 million）上升至2026年上半年的RMB295.2 million（约US$43.5 million），主要由于提升品牌知名度和获取用户的推广及广告支出。营业利润从RMB844.5 million（约US$124.5 million）降至RMB746.2 million（约US$110.0 million）。这些换算采用相同的2026年6月30日汇率。报告将利润下降主要归因于推广支出，但没有说明其中有多少用于获取付费订阅用户，也没有说明这些用户听了哪些音乐。
这一区别对外国独立厂牌尤其重要。平台可以增加付费账户，并投入更多资金来实现这一点，同时每个账户的平均支付金额却在下降。这些变化都无法证明某一首录音的价值。对于发行商或厂牌来说，有用的问题是：自己的中国结算单是否显示可付费使用量增加、协议下的实际费率提高，还是平台周边活动增多而已。
Tencent改变了衡量方式
TME的2026年3月17日全年业绩公告是其最后一次公布在线音乐月活跃用户、付费用户和ARPPU季度数据。公司报告称，2025年第四季度在线音乐付费用户为127.4 million，同比增长5.3 per cent，月均ARPPU为RMB11.9（约US$1.70），同比增长7.2 per cent。美元折算采用同一公告列出的2025年12月31日每美元兑RMB6.9931汇率。TME表示，今后将在年末按年报告其音乐服务的付费用户总数。
TME在3月的公告中解释这项调整时，提到了广告、知识产权产品和多个会员等级。公司表示，收入和利润已成为其主要绩效指标。将此解释为业务模式拓宽的说明是合理的，但这也取消了外界用于区分订阅用户增长与订阅用户平均支出的季度分母。不能把2025年第四季度的数据当作2026年第二季度的情况来沿用。
TME在其2026年8月11日业绩公告中报告称，第二季度会员服务收入为RMB4.79 billion（US$706 million），同比增长8.1 per cent。公司明确表示，收购音频平台Ximalaya并将其并表，是收入增长的原因之一。TME于5月18日完成收购，并从当日起将Ximalaya的业绩纳入报表。同一公告将会员服务定义为包括音乐和音频内容访问权，以及其他会员权益。因此，这一收入项目并非单独衡量音乐流媒体订阅收入。
TME其他与音乐相关的收入范围更广。公司在8月11日的公告中报告称，第二季度营销及消费服务收入为RMB2.81 billion（US$415 million），并表示该项目主要包括广告、线下演出和艺人周边商品。音乐相关服务收入合计达到RMB7.61 billion（US$1.12 billion）。把这些类别加在一起，可以呈现TME商业业务的规模，但无法得出每次播放的价格，也无法得到一个涵盖所有录音版税付款的统一收入池。
TME在同一份公告中称，第二季度社交娱乐服务及其他收入同比下降16.4 per cent，至RMB1.33 billion（US$196 million）。这再次提醒我们，平台整体增长可能掩盖消费者支出结构的变化。厂牌若用公司总收入来估算目录收益，就会把客户、产品和权利各不相同的业务混为一谈。
这些财报能支持哪些判断
中国商业媒体报道了争夺用户的竞争。Yicai于2026年8月20日的报道重点提到NetEase营销费用上升，以及Tencent与Weixin联系更加紧密。Caixin于2026年8月11日的报道描述了Tencent会员和广告业务面临的压力，但可访问的Caixin页面只提供了简短的文章摘要。我们的问题范围更窄：发行方自己的账目中，哪些证据能支持目录收入假设？
答案首先要区分三项指标。受众规模衡量服务可能触达的人群。订阅收入衡量客户为一揽子权益支付的金额。权利人的结算单则反映其协议条款及平台使用报告如何将收入分配给其曲库。前两项可以显示市场机会，但都无法决定第三项。NetEase披露订阅用户构成变化，TME改变报告方式，这些情况让区分三项指标更有必要，而非更无关紧要。
National Copyright Administration of China于2022年1月6日发布的声明呼吁数字音乐授权采用最低保底加按实际使用量分成的方式，特殊情况除外，并明确曲库权属和授权范围。该声明没有公布任何平台当前的交易条款。该政策指向厂牌实际需要的文件：授权范围、适用的保底和使用分成条款，以及显示播放量如何归属的结算单。公开业绩公告都没有提供这些文件。
对于身处Lagos、Nairobi或Accra的厂牌来说，实际做法是将中国平台表现与中国曲库收入分列。确认录音已经交付，并与正确的曲目匹配。询问负责向厂牌结算的一方，结算单涵盖哪些服务和使用情况，最低保底是否可抵扣，以及订阅、广告和其他授权使用如何列示。增加发行预算前，应按期间比较可付费使用量和实际收入。这些问题要依据厂牌自己的合同和结算单来回答，不能从上市公司的投资者演示材料中直接取数。
中国平台的账目仍然重要。NetEase直接告诉我们，更大的订阅用户群可以与更低的平均收益并存。TME则告诉我们，增长的会员收入项目可以包含收购的音频业务，以及听音乐以外的权益。两家公司都没有告诉外国独立厂牌自己能分到多少钱。在曲库结算单给出答案之前，平台增长只是背景信息，并非收入。
