Las dos plataformas musicales cotizadas de China ya no ofrecen a los titulares de derechos externos una respuesta trimestral clara a una pregunta básica: ¿los ingresos por suscripciones crecieron porque más personas pagaron o porque cada persona pagó más? NetEase Cloud Music afirma que su base de suscriptores creció en el primer semestre de 2026, mientras que el ingreso promedio por usuario de pago cayó. Tencent Music Entertainment (TME) dejó de publicar este año cifras trimestrales de usuarios de pago e ingresos promedio. Para un sello independiente que prepara el presupuesto de un lanzamiento en China, esta brecha importa porque el crecimiento de los ingresos de la plataforma no permite pronosticar regalías.
Esta es una pregunta distinta de la que abordamos en nuestra cobertura reciente de las deducciones y fechas de pago de las recaudaciones de autores en China, y también de la advertencia general de otro equipo de que el crecimiento de las empresas de streaming no permite pronosticar los ingresos de un catálogo. Esos artículos analizaron los costos de recaudación o el principio de presupuestación. Aquí, el problema es la pérdida, específica de China, de las métricas trimestrales de suscriptores, junto con la admisión inusualmente explícita de NetEase de que el crecimiento de suscriptores diluyó el ingreso promedio. Los dos informes muestran exactamente dónde termina la evidencia pública antes de que un sello comprometa dinero en este mercado.
NetEase ganó suscriptores con un ingreso promedio menor
En su informe intermedio publicado el 24 de septiembre de 2026, NetEase Cloud Music afirma que los ingresos por suscripciones de membresía aumentaron en los seis meses hasta el 30 de junio porque se amplió su base de suscriptores. La compañía añade que los cambios en la composición de los suscriptores redujeron el ARPPU mensual, es decir, el ingreso promedio por usuario de pago. Indica la dirección de ambos movimientos, pero no proporciona en ese informe ni la cantidad de usuarios de pago ni la magnitud de la caída del ARPPU. Por lo tanto, un lector no puede calcular cuántas suscripciones adicionales compensaron el menor ingreso promedio.
El informe del 24 de septiembre de NetEase sitúa los ingresos por suscripciones de membresía en RMB2.601 mil millones (unos US$383 millones) en el primer semestre de 2026, frente a RMB2.470 mil millones (unos US$364 millones) un año antes. Esas equivalencias en dólares usan el tipo de cambio de RMB6.7851 por dólar estadounidense, la tasa del 30 de junio de 2026 indicada en los resultados de NetEase del 20 de agosto de 2026; son conversiones comparativas, no tipos de cambio históricos. El aumento es real, pero la propia explicación de NetEase indica que el dinero adicional por membresías no provino de un pago promedio más alto por suscriptor.
El mismo informe intermedio registra ingresos por servicios de música en línea de RMB3.067 mil millones (unos US$452 millones) en el primer semestre de 2026, frente a RMB2.967 mil millones (unos US$437 millones) en el período comparable. Los ingresos por suscripciones forman parte de esa categoría más amplia. El resto no corresponde a otro tipo de suscripción. Tratar todos los ingresos por servicios de música en línea como un fondo de suscripciones exageraría lo que la cifra de suscripciones revela a un titular de catálogo.
NetEase también gastó más para encontrar y retener a su audiencia. Su informe del 24 de septiembre indica que los gastos de venta y marketing aumentaron de RMB163.4 millones (unos US$24.1 millones) en el primer semestre de 2025 a RMB295.2 millones (unos US$43.5 millones) en el primer semestre de 2026, principalmente debido a la promoción y publicidad para fortalecer el reconocimiento de marca y captar usuarios. La ganancia operativa cayó de RMB844.5 millones (unos US$124.5 millones) a RMB746.2 millones (unos US$110.0 millones). Estas conversiones usan el mismo tipo de cambio del 30 de junio de 2026. El informe atribuye la caída de las ganancias principalmente a ese gasto promocional. No indica cuánto de ese gasto captó suscriptores de pago ni qué música escucharon esos suscriptores.
Esta distinción es especialmente relevante para un sello independiente extranjero. Una plataforma puede sumar cuentas de pago y gastar más para conseguirlo mientras el pago promedio por cuenta disminuye. Ninguno de esos movimientos establece el valor de una grabación individual. La pregunta útil para un distribuidor o sello es si su propio estado de cuenta de China muestra más usos que generan pagos, una mejor tarifa efectiva según su contrato o simplemente más actividad en la plataforma.
Tencent cambió la vara de medición
El comunicado anual de TME del 17 de marzo de 2026 fue su última tabla trimestral de usuarios activos mensuales de música en línea, usuarios de pago y ARPPU. Para el cuarto trimestre de 2025 informó 127.4 millones de usuarios de pago de música en línea, un aumento interanual del 5.3 por ciento, y un ARPPU mensual de RMB11.9 (unos US$1.70), un alza del 7.2 por ciento. Esa equivalencia en dólares usa el tipo de cambio de RMB6.9931 por dólar estadounidense indicado en el mismo comunicado para el 31 de diciembre de 2025. TME dijo que, en adelante, informaría anualmente los usuarios de pago totales de sus servicios de música al cierre del año.
En ese comunicado de marzo, TME explicó el cambio al señalar la publicidad, las ofertas de propiedad intelectual y los distintos niveles de membresía. Dijo que los ingresos y las ganancias se habían convertido en sus principales indicadores de desempeño. Esa explicación es plausible como descripción de un modelo de negocio más amplio. También elimina el denominador trimestral que permitía a quienes observan la empresa desde afuera separar el crecimiento de suscriptores del gasto promedio por suscriptor. Las cifras del cuarto trimestre de 2025 no pueden extrapolarse como si describieran el segundo trimestre de 2026.
En sus resultados del 11 de agosto de 2026, TME informó ingresos por servicios de membresía de RMB4.79 mil millones (US$706 millones) en el segundo trimestre, un aumento interanual del 8.1 por ciento. La compañía afirma expresamente que la consolidación de la plataforma de audio adquirida Ximalaya contribuyó a ese aumento. Completó la adquisición el 18 de mayo e incluyó los resultados de Ximalaya desde esa fecha. El mismo comunicado define los servicios de membresía como el acceso a contenido musical y de audio, además de otros beneficios para miembros. Por lo tanto, esa categoría no mide únicamente las suscripciones de streaming musical en términos comparables.
El resto de los ingresos relacionados con la música de TME es aún más amplio. En su comunicado del 11 de agosto informó RMB2.81 mil millones (US$415 millones) en servicios de marketing y consumo en el segundo trimestre, una categoría que, según explica, comprende principalmente publicidad, presentaciones en vivo y productos de artistas. En conjunto, los servicios relacionados con la música alcanzaron RMB7.61 mil millones (US$1.12 mil millones). La suma de estas categorías ofrece una imagen del alcance comercial de TME, pero no da un precio por reproducción ni un fondo único del que se paguen todas las regalías de grabaciones.
El mismo comunicado de TME afirma que los ingresos de los servicios de entretenimiento social y otros cayeron un 16.4 por ciento interanual, hasta RMB1.33 mil millones (US$196 millones) en el segundo trimestre. Eso recuerda también que el crecimiento total de una plataforma puede ocultar cambios en las áreas en que gastan los consumidores. Un sello que use los ingresos totales de la compañía como referencia de las ganancias de su catálogo combinaría negocios con distintos clientes, productos y derechos.
Qué permiten concluir los informes
La prensa económica china ha cubierto la competencia por los usuarios. El informe de Yicai del 20 de agosto de 2026 destacó el mayor gasto de marketing de NetEase y los vínculos más estrechos de Tencent con Weixin. El informe de Caixin del 11 de agosto de 2026 describió la presión sobre los negocios de membresía y publicidad de Tencent, aunque la página accesible de Caixin solo ofrece un breve extracto del artículo. Nuestra pregunta es más acotada: ¿qué evidencia de las propias cuentas de las dos compañías puede respaldar una estimación de los ingresos de un catálogo?
La respuesta empieza por separar tres métricas. El tamaño de la audiencia mide el alcance potencial de un servicio. Los ingresos por suscripciones miden el dinero que los clientes pagaron por un paquete de beneficios. El estado de cuenta de un titular de derechos mide lo que el contrato y los informes de uso de la plataforma asignan a su repertorio. Las dos primeras métricas pueden señalar una oportunidad de mercado, pero ninguna determina la tercera. La información de NetEase sobre la composición de sus suscriptores y el cambio en los informes de TME hacen aún más necesaria esa separación.
El comunicado de la National Copyright Administration of China del 6 de enero de 2022 pidió que las licencias de música digital incluyeran garantías mínimas más una participación basada en el uso real, salvo en circunstancias especiales, y que la titularidad y el alcance del catálogo fueran claros. No publicó las condiciones vigentes de ningún acuerdo con las plataformas. Esa política señala los documentos que un sello realmente necesita: el alcance de la licencia, las cláusulas aplicables sobre garantías y participación por uso, y el estado de cuenta que muestra cómo se atribuyeron las reproducciones. Ningún informe público de resultados proporciona esos documentos.
Para un sello en Lagos, Nairobi o Accra, la prueba práctica consiste en mantener en columnas separadas el desempeño de la plataforma en China y los ingresos del catálogo en China. Confirma que las grabaciones se entregaron y vincularon con los títulos correctos. Pregúntale a la parte que lleva las cuentas del sello qué servicios y usos cubre el estado de cuenta, si alguna garantía mínima es recuperable y cómo aparecen los usos autorizados de suscripciones, publicidad y otras categorías. Compara los usos que generan pagos y los ingresos resultantes entre distintos períodos antes de aumentar el presupuesto de un lanzamiento. Estas preguntas dependen del contrato y los estados de cuenta del sello, no de cifras que se puedan tomar de una presentación para inversionistas de una compañía cotizada.
Las cuentas de las plataformas chinas siguen siendo relevantes. NetEase nos dice directamente que una base de suscriptores más grande puede coexistir con un ingreso promedio menor. TME nos dice que una categoría de membresía en crecimiento puede incluir audio adquirido y beneficios que van más allá de escuchar música. Ninguna de las dos indica cuál es la participación de un sello independiente extranjero en ese dinero. Hasta que el estado de cuenta del catálogo lo aclare, el crecimiento de la plataforma es contexto, no efectivo.
