Les deux plateformes musicales cotées en Chine ne donnent plus aux ayants droit extérieurs de réponse trimestrielle claire à une question fondamentale : les revenus des abonnements ont-ils augmenté parce que davantage de personnes ont payé, ou parce que chaque personne a payé davantage ? NetEase Cloud Music indique que sa base d’abonnés a progressé au premier semestre 2026, tandis que le revenu moyen par utilisateur payant a baissé. Tencent Music Entertainment (TME) a cessé cette année de publier ses chiffres trimestriels d’utilisateurs payants et de revenu moyen. Pour un label indépendant qui établit le budget d’une sortie en Chine, cette lacune compte, car la croissance des revenus d’une plateforme ne constitue pas une prévision de redevances.
La question diffère de celle abordée dans nos récents articles sur les retenues appliquées à la collecte des droits des auteurs-compositeurs en Chine et les dates de paiement, ainsi que de l’avertissement général d’un autre service selon lequel la croissance des sociétés de streaming ne permet pas de prévoir les revenus d’un catalogue. Ces articles portaient sur les coûts de collecte ou sur le principe budgétaire. Ici, le sujet est la disparition des indicateurs trimestriels du nombre d’abonnés propres au marché chinois, conjuguée à l’aveu particulièrement explicite de NetEase selon lequel la croissance du nombre d’abonnés a dilué le revenu moyen. Les deux rapports montrent précisément où s’arrête l’information publique avant qu’un label n’engage de l’argent sur ce marché.
NetEase a gagné des abonnés, avec un revenu moyen inférieur
Dans son rapport intermédiaire publié le 24 septembre 2026, NetEase Cloud Music indique que les revenus des abonnements ont progressé au cours des six mois clos le 30 June grâce à l’élargissement de sa base d’abonnés. La société ajoute que l’évolution de la composition de ses abonnés a dilué l’ARPPU mensuel, soit le revenu moyen par utilisateur payant. Elle indique le sens de ces deux évolutions, mais ne fournit ni le nombre d’utilisateurs payants ni l’ampleur de la baisse de l’ARPPU dans ce rapport. Le lecteur ne peut donc pas calculer combien d’abonnements supplémentaires ont compensé la baisse du revenu moyen.
Le rapport du 24 septembre de NetEase chiffre les revenus des abonnements à RMB2.601 milliards (environ US$383 millions) au premier semestre 2026, contre RMB2.470 milliards (environ US$364 millions) un an plus tôt. Ces équivalents en dollars utilisent le taux de RMB6.7851 pour un dollar américain, indiqué pour le 30 June 2026 dans les résultats de NetEase du 20 août 2026 ; il s’agit de conversions à des fins de comparaison, et non de taux de change historiques. La hausse est réelle, mais, selon l’explication même de NetEase, les revenus supplémentaires liés aux abonnements ne viennent pas d’une hausse du paiement moyen par abonné.
Le même rapport intermédiaire fait état de revenus des services de musique en ligne de RMB3.067 milliards (environ US$452 millions) au premier semestre 2026, contre RMB2.967 milliards (environ US$437 millions) sur la période comparable. Les revenus des abonnements font partie de cette ligne plus large. Le reste ne constitue pas une autre forme d’abonnement. Considérer l’ensemble des revenus des services de musique en ligne comme une enveloppe d’abonnements exagérerait ce que le chiffre des abonnements révèle à un propriétaire de catalogue.
NetEase a également dépensé davantage pour attirer et fidéliser son public. Son rapport du 24 septembre indique que les frais de vente et de marketing sont passés de RMB163.4 millions (environ US$24.1 millions) au premier semestre 2025 à RMB295.2 millions (environ US$43.5 millions) au premier semestre 2026, principalement en raison des dépenses de promotion et de publicité destinées à renforcer la notoriété de la marque et à acquérir des utilisateurs. Le bénéfice d’exploitation a reculé de RMB844.5 millions (environ US$124.5 millions) à RMB746.2 millions (environ US$110.0 millions). Ces conversions utilisent le même taux au 30 June 2026. Le rapport attribue principalement le recul du bénéfice à ces dépenses promotionnelles. Il ne précise pas quelle part de ces dépenses a permis d’acquérir des abonnés payants ni quels titres ces abonnés ont écoutés.
Cette distinction est particulièrement pertinente pour un label indépendant étranger. Une plateforme peut accroître le nombre de comptes payants et dépenser davantage pour y parvenir, alors même que le paiement moyen par compte diminue. Aucun de ces mouvements n’établit la valeur d’un enregistrement donné. Pour un distributeur ou un label, la question utile est de savoir si son propre relevé pour la Chine fait état d’utilisations supplémentaires donnant lieu à paiement, d’un meilleur taux effectif au titre de son contrat, ou simplement d’une activité accrue autour de la plateforme.
Tencent a changé de référence
Le communiqué annuel de TME du 17 mars 2026 était son dernier tableau trimestriel sur le nombre d’utilisateurs actifs mensuels de musique en ligne, d’utilisateurs payants et l’ARPPU. Pour le quatrième trimestre 2025, la société faisait état de 127.4 millions d’utilisateurs payants de musique en ligne, soit une hausse de 5.3 per cent sur un an, et d’un ARPPU mensuel de RMB11.9 (environ US$1.70), en hausse de 7.2 per cent. Cet équivalent en dollars utilise le taux de RMB6.9931 pour un dollar américain indiqué dans le même communiqué pour le 31 December 2025. TME a annoncé qu’elle publierait désormais chaque année, en fin d’année, le nombre total d’utilisateurs payants pour l’ensemble de ses services musicaux.
Dans ce communiqué de mars, TME a expliqué ce changement par la publicité, les offres de propriété intellectuelle et les différents niveaux d’adhésion. Elle a indiqué que les revenus et les bénéfices étaient devenus ses principaux indicateurs de performance. Cette explication décrit de façon plausible un modèle économique plus large. Elle supprime aussi le dénominateur trimestriel qui permettait aux observateurs de distinguer la croissance du nombre d’abonnés de la dépense moyenne par abonné. Les chiffres du quatrième trimestre 2025 ne peuvent pas être repris comme s’ils décrivaient le deuxième trimestre 2026.
Dans ses résultats du 11 août 2026, TME a déclaré des revenus des services d’adhésion de RMB4.79 milliards (US$706 millions) au deuxième trimestre, soit une hausse de 8.1 per cent sur un an. La société précise expressément que l’intégration de la plateforme audio acquise Ximalaya a contribué à cette hausse. Elle a finalisé l’acquisition le 18 May et intégré les résultats de Ximalaya à compter de cette date. Le même communiqué définit les services d’adhésion comme comprenant l’accès aux contenus musicaux et audio, ainsi que d’autres avantages réservés aux membres. Cette ligne ne constitue donc pas un indicateur comparable des seuls abonnements au streaming musical.
Le reste des revenus de TME liés à la musique est encore plus large. Dans son communiqué du 11 août, la société fait état de RMB2.81 milliards (US$415 millions) au deuxième trimestre pour les services de marketing et de consommation, une ligne qui comprend principalement, selon elle, la publicité, les spectacles hors ligne et les produits dérivés d’artistes. Le total des services liés à la musique a atteint RMB7.61 milliards (US$1.12 milliard). L’addition de ces catégories donne une idée de la portée commerciale de TME, mais ne permet pas de déterminer un prix par écoute ni une enveloppe unique servant au paiement de toutes les redevances d’enregistrement.
Le même communiqué de TME indique que les revenus des services de divertissement social et autres ont baissé de 16.4 per cent sur un an, à RMB1.33 milliard (US$196 millions) au deuxième trimestre. Cela rappelle une nouvelle fois que la croissance globale d’une plateforme peut masquer des changements dans les postes de dépense des consommateurs. Un label qui utiliserait le chiffre d’affaires total de la société comme indicateur indirect des revenus de son catalogue combinerait des activités aux clients, produits et droits différents.
Ce que les rapports permettent d’établir
La presse économique chinoise a couvert la concurrence pour attirer les utilisateurs. L’article de Yicai du 20 août 2026 a mis en avant la hausse des dépenses marketing de NetEase et les liens plus étroits de Tencent avec Weixin. L’article de Caixin du 11 août 2026 a décrit les pressions exercées sur les activités d’adhésion et de publicité de Tencent, bien que la page Caixin accessible ne fournisse qu’un bref extrait de l’article. Notre question est plus ciblée : quels éléments issus des comptes des deux sociétés peuvent étayer une hypothèse de revenus de catalogue ?
La réponse commence par distinguer trois mesures. La taille du public mesure la portée potentielle d’un service. Les revenus des abonnements mesurent les sommes payées par les clients pour un ensemble d’avantages. Le relevé d’un ayant droit mesure ce que son contrat et les données d’utilisation de la plateforme attribuent à son répertoire. Les deux premières mesures peuvent signaler une occasion commerciale, mais aucune ne détermine la troisième. La divulgation de NetEase sur la composition de ses abonnés et le changement de reporting de TME rendent cette distinction plus nécessaire encore.
Dans sa déclaration du 6 janvier 2022, la National Copyright Administration of China a préconisé, sauf circonstances particulières, que les licences de musique numérique prévoient des garanties minimales auxquelles s’ajoute une part fondée sur l’utilisation réelle, et que la propriété ainsi que le périmètre du catalogue soient clairement définis. Elle n’a publié les conditions actuelles d’aucun accord de plateforme. Cette politique oriente vers les documents dont un label a réellement besoin : le périmètre de la licence, les clauses applicables sur les garanties et le partage des revenus liés à l’utilisation, ainsi que le relevé indiquant comment les écoutes ont été attribuées. Aucun communiqué public sur les résultats ne fournit ces documents.
Pour un label à Lagos, Nairobi ou Accra, le test pratique consiste à inscrire les performances des plateformes chinoises et les recettes de catalogue générées en Chine dans deux colonnes distinctes. Vérifiez que les enregistrements ont bien été livrés et associés aux bons titres. Demandez à la partie chargée de la comptabilité du label quels services et quelles utilisations le relevé couvre, si une garantie minimale est récupérable et comment y figurent les utilisations sous abonnement, publicitaires et autres utilisations sous licence. Comparez les utilisations donnant lieu à paiement et les recettes correspondantes d’une période à l’autre avant d’augmenter le budget d’une sortie. Ces questions relèvent du contrat et des relevés propres au label ; les réponses ne peuvent pas être tirées des présentations aux investisseurs d’une société cotée.
Les comptes des plateformes chinoises restent importants. NetEase nous apprend directement qu’une base d’abonnés plus importante peut coexister avec un revenu moyen inférieur. TME indique qu’une ligne d’adhésion en hausse peut inclure l’audio acquis et des avantages qui dépassent l’écoute musicale. Aucune des deux ne renseigne un label indépendant étranger sur sa part des revenus. Tant que le relevé du catalogue ne répond pas à cette question, la croissance des plateformes reste un élément de contexte, pas une recette.
