CJ Johnson, chuyên viên ngân hàng tại Truist Securities, cho biết định giá trên thị trường đại chúng và sự hợp nhất giữa các bên mua đang khiến hoạt động mua lại danh mục âm nhạc chậm lại. Với một chủ sở hữu quyền độc lập, điều đó khiến quyết định bán trở nên cụ thể hơn: so sánh khoản tiền được đề nghị hôm nay với thu nhập mà danh mục thực sự có thể thu về khi vẫn nằm dưới quyền kiểm soát của bạn.
Giá chào mua chậm lại phản ánh điều gì
Giá danh mục phản ánh cách nhìn của bên mua về thu nhập tương lai, đồng thời cũng phản ánh thị trường nơi bên mua phải huy động vốn và biện minh cho thương vụ. Khi định giá trên thị trường đại chúng gây sức ép lên hoạt động giao dịch và số lượng bên mua thu hẹp do hợp nhất, bên bán có thể phải đối mặt với ít cạnh tranh hơn để bán cùng một quyền. Danh mục chưa chắc đã thay đổi. Mức giá bên mua sẵn sàng trả cho khoản thu nhập dự kiến từ danh mục có thể đã thay đổi.
Sự khác biệt đó rất quan trọng trong đàm phán. Một đề nghị thấp hơn là thông tin hữu ích về thị trường giao dịch danh mục hiện tại; tự nó không đo lường khoản thu nhập mà các quyền sẽ tạo ra nếu chủ sở hữu giữ lại. Hãy xem giá chào mua như một dòng tiền có thể chọn: tiền thu được từ việc bán ngay. Sau đó, xây dựng phương án còn lại dựa trên các khoản thu thực tế của danh mục, những quyền tạo ra khoản thu đó và công việc cần thiết để thu tiền. Nếu phép so sánh chỉ dựa vào mức định giá bên mua đề xuất, bên bán sẽ không có cơ sở độc lập để quyết định có nên chấp nhận hay không.
Xây dựng phương án giữ lại dựa trên thu nhập có thể thu được
Streaming, việc duy trì danh mục, cấp phép và trải nghiệm người hâm mộ đều được nhắc đến khi bàn về giá trị danh mục rock. Nhưng các nguồn thu này không được ghi nhận vào sổ sách của bên bán theo cùng một cách. Khoản thu từ streaming phụ thuộc vào việc sử dụng liên tục và các quyền liên quan. Cấp phép đòi hỏi có mục đích sử dụng và sự cho phép của bên kiểm soát quyền được cấp phép. Việc duy trì danh mục có thể hỗ trợ các nguồn thu này, nhưng cần bỏ công sức. Hoạt động của người hâm mộ có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của bên mua mà không tự tạo ra tiền bản quyền chỉ vì có khán giả.
Hãy tách riêng các nguồn thu trước khi so sánh việc bán với tiếp tục sở hữu. Bắt đầu từ khoản thu danh mục đang nhận được. Xác định quyền nào tạo ra mỗi khoản thanh toán và bên nào thu tiền. Sau đó, xem xét thu nhập tiềm năng từ cấp phép như một phương án riêng, cùng các quyền cho phép và công việc cần thiết để theo đuổi phương án đó. Cách này ngăn việc tính một mục đích sử dụng tương lai hấp dẫn như thể đó đã là khoản thu có thể nhận được. Đồng thời, nó cho thấy bên bán có thể cải thiện phương án giữ lại ở đâu thông qua công tác quản lý, thay vì chờ một giá chào mua khác.
Việc NexTone quản lý một danh mục ở châu Á cho thấy quyền sở hữu, cấp phép theo lãnh thổ và thu tiền bản quyền là những vấn đề riêng biệt. Chủ sở hữu có thể giữ một quyền trong khi một công ty khác quản lý quyền đó tại một lãnh thổ. Giấy phép có thể cho phép sử dụng quyền tại đó, trong khi việc thu tiền vẫn phụ thuộc vào thỏa thuận quản lý áp dụng. Khi quyết định bán, việc thực tế cần làm là lần theo từng khoản thanh toán dự kiến, từ mục đích sử dụng, qua quyền được cấp phép và bên thu tiền, đến tài khoản của chủ sở hữu. Thu nhập chưa có lộ trình thu tiền rõ ràng không nên được xem trọng ngang với khoản tiền đang thực sự được nhận.
So sánh trên cùng cơ sở
Lập một bảng quyết định ngắn, dùng cùng phạm vi danh mục cho cả giá chào mua và phương án giữ lại:
- Quyền: Ghi chính xác những quyền và lãnh thổ mà bên mua sẽ nhận, cùng những quyền bên bán sẽ giữ lại.
- Khoản thu: Nhóm thu nhập hiện tại theo quyền và lãnh thổ tạo ra khoản thu đó, rồi xác định bên chịu trách nhiệm thu tiền.
- Chi phí: Trừ chi phí quản lý và công việc duy trì danh mục cần thiết để duy trì các khoản thu khỏi thu nhập dự kiến khi tiếp tục sở hữu.
- Thời điểm: Đặt khoản thanh toán của bên mua cạnh thu nhập bên bán dự kiến nhận được theo thời gian, thay vì so giá mua với tổng khoản thu hằng năm.
Bảng này buộc giá chào mua và phương án giữ lại phải tính trên cùng một tập hợp tài sản. Nếu thương vụ dự kiến chuyển nhượng quyền ở nhiều lãnh thổ, phép tính chỉ dựa trên khoản thu từ một lãnh thổ sẽ đánh giá thấp những gì bên bán phải từ bỏ. Nếu phương án giữ lại giả định có thu nhập mà đơn vị quản lý không đủ khả năng thu, phép tính sẽ đánh giá quá cao khoản bên bán có thể giữ lại. Vì vậy, sơ đồ quyền là một phần của phép tính tài chính, chứ không phải tài liệu đính kèm.
Quyết định bán dựa trên khoảng chênh lệch
Khoảng cách trong định giá đòi hỏi chủ sở hữu quyết định cách sử dụng danh mục tiếp theo. Chấp nhận giá chào mua sẽ chuyển các khoản thu tương lai thành tiền mặt ngay bây giờ. Giữ lại quyền đồng nghĩa với việc chủ sở hữu tiếp tục chịu trách nhiệm duy trì, cấp phép và thu tiền. Không thể đánh giá lựa chọn nào chỉ dựa vào bội số thị trường khi các lộ trình tạo thu nhập cơ bản khác nhau tùy theo quyền và lãnh thổ.
Hãy dùng khoảng chênh lệch giữa giá chào mua và phương án giữ lại sau khi trừ chi phí để xác định hành động tiếp theo. Nếu các khoản thu hiện tại và lộ trình thu tiền hỗ trợ việc tiếp tục sở hữu, bên bán có thể tiếp tục quản lý danh mục và xem xét lại việc bán khi điều khoản được cải thiện. Nếu giá chào mua cao hơn khoản thu nhập bên bán dự kiến thu được sau khi tính công việc và chi phí duy trì, việc bán có cơ sở tài chính. Quy tắc áp dụng rất cụ thể: định giá các quyền được chuyển nhượng, trừ chi phí thu tiền từ các quyền bạn giữ lại, rồi quyết định dựa trên hai kết quả dòng tiền đó.
